散热与液冷
AI服务器的强制需求

板块概念解析

液冷是AI服务器的强制需求。Blackwell架构B200 GPU TDP=1000W/颗，空气冷却（风冷）已完全无法满足散热需求。液冷散热效率约为风冷的5-10倍。

①冷板冷却（Cold Plate）是最主流方案：冷却板（内部通冷却水管）贴在芯片（CPU/GPU/内存）背面，热量通过冷却水带走。服务器内部是风冷+冷板混合（CPU/GPU液冷，其他部件风冷）。冷板冷却约占据液冷市场70-80%份额。优点：改造成本相对低，与现有服务器架构兼容；缺点：只能冷却芯片，其他高热部件仍需风冷。

②单相浸没冷却（Single-Phase Immersion）：将整个服务器浸入不导电冷却液（如3M Novec 7100、矿物油）中，热量通过冷却液循环带走。优点：冷却效果均匀，适合高功率密度；缺点：冷却液成本高（3M Novec约$200-400/kg），维护复杂。约占液冷市场~15%。

③两相浸没冷却（Two-Phase Immersion）：冷却液在芯片表面沸腾（相变），带走大量潜热，效率最高。代表厂商：Submer（西班牙）、GRC（Green Revolution Cooling，美国）。约占液冷市场~2-3%，但增速最快。成本最高，技术最复杂。

技术路线对比

板块概念解析

Vertiv（维谛技术）是液冷领域产品组合最全的厂商：覆盖冷板（CDU+冷板组件）、浸没冷却、控温精密空调全类别。在全球超大规模数据中心（Google/Microsoft/Amazon）中有大量部署。Vertiv同时是数据中心电力设备龙头，液冷+电力双轮驱动，Q3 2025订单增长+60% YoY。

Asetek（ASETEK）是全球液冷CDU（Coolant Distribution Unit，冷却液分配单元）龙头：专门生产CDU（将冷却液泵送至服务器冷板的设备），服务Google（数据中心CDU核心供应商）、Microsoft等超大规模客户。CDU是液冷系统的核心设备，负责将冷却液分配至多个服务器机架。

英维克（002837.SZ）是中国数据中心温控龙头：液冷产品线完整（冷板CDU+浸没冷却），在国内市场（阿里/腾讯/字节跳动数据中心）份额领先，拥有价格优势。数据中心PUE（电源使用效率）要求<1.3，液冷是达到该标准的必要手段。

汇川技术（300124.SZ）通过旗下子公司布局液冷CDU业务，自动化控制技术背景与液冷系统有协同。

关键数据

投资标的

板块概念解析

CDCC（China Data Center Committee，中国数据中心标准推进委员会）是推动中国数据中心液冷标准化和能效标准的重要机构。CDCC发布的《数据中心液冷应用标准》对冷板、浸没冷却的设计和测试方法做了详细规范，推动中国液冷市场健康发展。

PUE（Power Usage Effectiveness）是衡量数据中心能效的核心指标：PUE = 数据中心总能耗 / IT设备能耗。PUE越接近1越好。全球数据中心平均PUE约1.5（传统风冷数据中心）。采用液冷后，PUE可降至1.1-1.2。

中国政策要求：新建数据中心PUE<1.3（东部地区），液冷是达到该标准的必要手段。北京、上海等一线城市对数据中心PUE要求更严格（<1.3甚至更低）。

数据中心冷却趋势：自然冷却（利用室外低温）+液冷结合。在寒冷地区（如北欧、加拿大、中国北方），可以利用室外冷空气预冷冷板/冷却水，进一步降低PUE。

关键数据

市场驱动因素

①AI服务器功率密度持续上升（Blackwell后下一代可能更高，>1.5kW/颗）

②碳中和政策推动PUE降低

③数据中心选址受气候制约，液冷+自然冷却是寒冷地区首选

④PUE>1.4的数据中心面临关停改造压力

投资逻辑

1. 液冷是AI服务器的强制需求：Blackwell时代已无替代方案，B200 TDP=1000W，风冷完全失效。

2. 液冷市场$870M→$10.7B（10年约12倍），超级成长赛道：CAGR 51.93%，是AI基础设施各环节中增速最高的之一。

3. Vertiv产品组合最全+全球覆盖：直接受益于AI基础设施扩张，电力+液冷双轮驱动，Q3 2025订单增长60% YoY。

4. 中国液冷厂商（英维克、汇川）在本土市场有成本优势：阿里/腾讯/字节跳动数据中心采购本土供应商，英维克出口潜力大。

关键风险

1. 技术路线分化（冷板vs浸没）：尚未标准化，押注错误技术可能导致损失。

2. 冷却液供应链：Novec液受环保政策影响，3M供应能力有限。

3. 中国厂商价格竞争：英维克等中国厂商价格优势明显，可能压制全球龙头的利润率。

4. 液冷改造成本：数据中心运营商是否愿意承担高额改造成本是渗透率的关键约束。